四、證券市場的運行

1、證券發行市場

　　證券發行市場是發行人向投資者出售證券的市場。證券發行市場通常無固定場所，是一個無形的市場。

　　2、證券發行市場的作用

　　證券發行市場的作用主要表現在三個方面：

　?。?）為資金需求者提供籌措資金的渠道。

　?。?）為資金供應者提供投資機會，實現儲蓄向投資轉化。

　?。?）形成資金流動的收益導向機制，促進資源配臵的不斷優化。

　　3、證券發行市場的構成

　　證券發行市場由證券發行人、證券投資者和證券中介機構三部分組成。證券發行人是資金的需求者和證券的供應者，證券投資者是資金的供應者和證券的需求者，證券中介機構則是聯系發行人和投資者的專業性中介服務組織。

　　4、證券發行分類的

　　按發行對象不同和有無中介機構介入是證券發行最基本的、共有的分類方法，也是發行主體選擇證券發行方式時首先要考慮的問題。按發行對象分類可分為公募發行和私募發行。按有無發行中介分類可分為直接發行和間接發行。

　　5、證券發行制度

　　證券發行制度主要有兩種：一是注冊制，以美國為代表；二是核準制，以歐洲各國為代表。我國的證券發行制度有證券發行核準制、證券發行上市保薦制度以及發行審核委員會制度。

　　6、證券承銷制度

　　證券發行的最終目的是將證券推銷給投資者。發行人推銷證券的方法有兩種：一是自行銷售，被稱為“自銷”；二是委托他人代為銷售，被稱為“承銷”。一般情況下，公開發行以承銷為主。承銷是將證券銷售業務委托給專門的證券經營機構（承銷商）銷售。按照發行風險的承擔、所籌資金的劃撥以及手續費的高低等因素劃分，承銷方式有包銷和代銷兩種。

　　7、股票發行的類型

　　股票發行的類型包括：首次公開發行（簡稱“IPO”），指擬上市公司首次在證券市場公開發行股票募集資金并上市的行為。 上市公司增資發行，股份有限公司增資是指公司依照法定程序增加公司資本和股份總數的行為。 增資發行，是指股份公司上市后為達到增加資本的目的而發行股票的行為。

　　8、股票發行的條件

　　我國《證券法》規定，公司公開發行新股，應當具備健全且運行良好的組織機構，具有持續盈利能力，財務狀況良好，最近3年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為以及經國務院批準的國務院證券監督管理機構規定的其他條件。

　　9、我國的股票發行方式

　　我國的股票發行主要采取公開發行并上市方式，同時也允許上市公司在符合相關規定的條件下向特定對象非公開發行股票。

　　10、股票發行價格

　　股票發行價格是指投資者認購新發行的股票時實際支付的價格。根據我國《公司法》和《證券法》的規定，股票發行價格可以等于票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。以超過票面金額的價格發行股票所得的溢價款項列入發行公司的資本公積金。股票發行采取溢價發行的，發行價格由發行人與承銷的證券公司協商確定。

　　11、股票發行的定價方式

　　股票發行的定價方式，可以采取協商定價方式，也可以采取詢價方式、上網競價方式等。我國《證券發行與承銷管理辦法》規定，首次公開發行股票以詢價方式確定股票發行價格。

　　12、債券發行的條件

　　我國《證券法》規定，發行公司債券必須依照《證券法》規定的條件，報經國務院授權的部門審批。發行人必須向國務院授權的部門提交《公司法》規定的申請文件和國務院授權部門規定的有關文件。2007年8月，中國證監會頒布了《公司債發行試點辦法》，其中所稱的“公司債券”是公司依照法定程序發行、約定在1年以上期限內還本付息的有價證券。

　　13、債券發行方式

　　債券發行方式包括：

　?。?）定向發行，又被稱為“私募發行”、“私下發行”，即面向特定投資者發行。一般由債券發行人與某些機構投資者，如人壽保險公司、養老基金、退休基金等直接洽談發行條件和其他具體事務，屬直接發行。

　?。?）承購包銷，指發行人與由商業銀行、證券公司等金融機構組成的承銷團通過協商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團分銷擬發行債券的發行方式。

　?。?）招標發行，指通過招標方式確定債券承銷商和發行條件的發行方式。按照國際慣例，根據標的物不同，招標發行可分為價格招標、收益率招標；根據中標規則不同，可分 9 為荷蘭式招標（單一價格中標）和美式招標（多種價格中標）。

　　14、債券發行價格

　　債券的發行價格是指投資者認購新發行的債券實際支付的價格。債券的發行價格可以分為：平價發行，即債券的發行價格與面值相等；折價發行，即債券以低于面值的價格發行。溢價發行，即債券以高于面值的價格發行。在面值一定的情況下，調整債券的發行價格可以使投資者的實際收益率接近市場收益率的水平。

　　15、債券發行的定價方式

　　債券發行的定價方式以公開招標最為典型。按照招標的分類，有價格招標和收益率招標；按照價格決定方式分類，有美式招標和荷蘭式招標。

　　16、證券交易市場

　　證券交易市場是為已經公開發行的證券提供流通轉讓機會的市場。證券交易市場通常分為證券交易所市場和場外交易市場。

　　17、證券交易所

　　證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個高度組織化、集中進行證券交易的市場，是整個證券市場的核心。證券交易所本身并不買賣證券，也不決定證券價格，而是為證券交易提供一定的場所和設施，配備必要的管理和服務人員，并對證券交易進行周密的組織和嚴格的管理，為證券交易順利進行提供一個穩定、公開、高效的市場。我國《證券法》規定，證券交易所是為證券集中交易提供場所和設施，組織和監督證券交易，實行自律管理的法人。

　　18、證券交易所的特征

　　證券交易所有以下特征：

　?。?）有固定的交易場所和交易時間。

　?。?）參加交易者為具備會員資格的證券經營機構，交易采取經紀制，即一般投資者不能直接進入交易所買賣證券，只能委托會員作為經紀人間接進行交易。

　?。?）交易的對象限于合乎一定標準的上市證券。

　?。?）通過公開競價的方式決定交易價格。

　?。?）集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率。

　?。?）實行“公開、公平、公正”原則，并對證券交易加以嚴格管理。

　　19、證券交易所的職能

　　證券交易所為證券交易創造公開、公平、公正的市場環境，擴大了證券成交的機會，有助于公平交易價格的形成和證券市場的正常運行。我國《證券交易所管理辦法》第十一條規定，證券交易所的職能包括：

　?。?）提供證券交易的場所和設施。

　?。?）制定證券交易所的業務規則。

　?。?）接受上市申請、安排證券上市。

　?。?）組織、監督證券交易。

　?。?）對會員進行監管。

　?。?）對上市公司進行監管。

　?。?）設立證券登記結算機構。

　?。?）管理和公布市場信息。

　?。?）中國證監會許可的其他職能。

　　20、場外交易市場

　　從交易的組織形式看，資本市場可以分為交易所場內市場和場外交易市場，場外交易市場是相對于交易所市場而言的，是在證券交易所之外進行證券買賣的市場。傳統的場內市場和場外市場在物理概念上的區別為：交易所市場的交易是集中在交易大廳內進行的；場外市場，又被稱為“柜臺市場”或“店頭市場”，是分散在各個證券商柜臺的市場，無集中交易場所和統一交易制度。但是，隨著信息技術的發展，證券交易的方式逐漸演變為通過網絡系統將訂單匯集起來，再由電子交易系統處理，場內市場和場外市場的物理界限逐漸模糊。

　　21、場外交易市場的特征

　?。?）掛牌標準相對較低，通常不對企業規模和盈利情況等作要求。

　?。?）信息披露要求較低，監管較為寬松。

　?。?）交易制度通常采用做市商制度。

　　22、場外交易市場的功能

　　場外交易市場是我國多層次資本市場體系的重要組成部分，主要具備以下功能：

　?。?）拓寬融資渠道，改善中小企業融資環境。

　?。?）為不能在證券交易所上市交易的證券提供流通轉讓的場所。

　?。?）提供風險分層的金融資產管理渠道。